自2008年全球金融危机以来，美股持续稳步上行。美国大型企业利润率不断扩张，盈利波动性显著降低，为股市上涨提供了坚实支撑。美国银行全球研究团队指出，标普500指数成份股公司几乎已完全消除浮动利率债务，资产负债表更加健康。与此同时，以微软(MSFT.US)和苹果(AAPL.US)为代表的科技巨头崛起，不仅深刻改变了全球经济格局，也创造了巨额利润。
然而，摩根大通资产管理公司市场与投资策略集团主席Michael Cembalest近日在一份报告中指出，真正驱动美股长期上涨的，或许是一个更被忽视的因素：股票市场的供需失衡。
Cembalest表示，自2011年以来，美国股市净供应量持续下降，这一趋势在多次市场冲击中为股市提供了“缓冲垫”。Cembalest称：“如果你相信供需关系会影响商品和劳动力的价格，那么也应当相信供需条件同样会影响金融资产价格。”
根据报告数据，从2011年起，以市值计算的美股整体供给呈收缩趋势。唯一的例外是2020年疫情期间IPO热潮短暂增加了股票供应。Cembalest指出，企业大规模回购股票是推动供给下降的主要因素之一。与此同时，来自养老金计划(包括固定收益和固定缴款计划)的持续资金流入，也为股市提供了稳定的买盘支撑。虽然这些资金流入占标普500总市值的比例近年来有所下降，但每年仍有约1.5万亿美元需要寻找投资标的。
在需求稳定与供给下降的双重作用下，美股展现出超出预期的韧性。虽然自2011年以来投资者经历过多次抛售潮，真正演变为全面熊市的只有两次，即2020年3月新冠疫情引发的暴跌，但当年夏末股市已迅速收复全部失地以及2022年熊市，导致标普500录得自2008年以来最差的年度表现。
周四，美股三大指数全线收低，标普500指数下跌0.50%，道琼斯工业平均指数下跌0.38%，纳斯达克综合指数下跌0.50%。这是自今年3月以来，三大指数首次出现连续三日下跌的局面，显示短期市场情绪仍偏谨慎。
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